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建筑行业年报综述:逃不开的经济周期

发布时间:2015-05-08    研究机构:招商证券

投资放缓背景下,建筑企业无论大小,都没能逃避周期影响,业绩增速普遍放缓,整体垫资比例持续上升,大多数子行业回款有所改善;从业绩持续、资金链安全及转型角度选股,推荐江河创建、棕榈园林、中国建筑、苏交科等。

建筑行业整体:受投资放缓影响,建筑板块2014年收入、净利增速分别放缓至9.5%、10.9%,子行业中智能工程成为亮点,一至四季度收入增速明显加快;部分公司增长较快多源于收购并表或一次性反弹;行业垫资比例持续上升,多数子行业经营净现金流有所改善。

装饰:收入与净利增速降至12.14%与14.25%,业绩低于预期的现象逐季扩散到金螳螂等龙头;回款差别较大,金螳螂的年度经营净流量首次为负,其它装饰公司则多数转正。

园林:收入增速持续降低,净利出现负增长,龙头增速不如小型,政府推进PPP模式给未来带来的积极效应,回款有所改善。重点关注棕榈园林。

化学工程:净利润下降1.51%。行业周期下行,各公司通过改革来积极应对,效果有待检验,盈利能力普遍下降,垫资比例持续上升。 q 智能工程:两家公司净利增速均超过35%,毛利率与净利率均有提升,回款能力得到改善,但智能市场目前还处于发展阶段。关注延华智能。

铁路建设:收入与净利增速放缓至4%与9%,毛利率稳中略有上升,14年铁路投资8088亿元,增长超过20%,一带一路推进有望推动订单加速。

水利水电:业绩有所回升,行业体现复苏状态,增发类公司业绩较好,15年政府大力推进水利工程建设,投资目标8000亿元。重点关注葛洲坝。

钢结构:业绩整体低迷,在行业不景气的情况下,管理成熟,费用控制较好的公司能够保证企业的净利率稳定。关注业务转型的精工钢构。

国际工程:收入与净利增速分别回升至2.98%、20.21% ,国际工程订单加速,盈利能力持续上升,中工国际订单增长152%,重点关注。

房屋建设:中国建筑收入、净利增长17%、11%,宁波建工与新疆城建业绩下滑。中国建筑在行业周期下行时表现出良好的抗周期强特点。

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