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新疆城建:面对输入性竞争,基建业务承压

发布时间:2012-04-17    研究机构:天相投资

2011年,公司实现营业收入21.77亿元,同比上涨7.85%;营业利润1.79亿元,同比增长4.28%;归属母公司所有者净利润1.61亿元,同比下降10.97%;基本每股收益0.24元。拟10股派0.5元(含税)。

公司是乌鲁木齐国资委控股的疆内建筑业龙头企业,业务主要包括市政基础设施建设、房地产开发业务、新型材料和供水业务四大板块。

主业毛利率有增长,三项费率均略有上升。报告期内,公司的基建业务收入占比达到78.26%,仍然是公司的核心业务。

该项业务毛利率到15.39%,增长2.32个百分点,主要是区位特点导致公司的施工成本较内地企业普遍偏低所致,公司本期的综合毛利率基本维持在前期20%左右水平。此外,随着公司运输、安装、折旧及办公费的普遍增长,以及借款利息的增加,公司本期三项期间费用率同比分别增长0.24、0.89和0.68个百分点,至1.05%、4.71%和2.75%。

基建全年新签合同金额较小,高速公路项目具备一定看点。

基建方面,2011年,公司在建工程211项,累计开工近170万平米;全年共投标工程206项,其中31项中标,中标金额14.07亿元;签订施工合同73项,合同金额18.71亿元,与公司2011年收入规模相比,新签合同额未见增长。其原因主要是新疆地区的基础建设快速发展,公司面对的输入性竞争逐渐加剧,公司在资金、资信及社会资源等方面,相较我国基建类国有领军企业,仍存在一定差距,从而一定程度上影响了公司的竞标结果。公司本年度首次获中麦喀高速公路建设标,单项工程投资7.89亿元,为公司今后参与新疆大建设,特别是高速路建设奠定了基础。

地产开发业务启动外埠市场。报告期内,公司为应对国家地产调控政策,放缓了项目开发速度,并注重土地储备。开发了总建筑面积约100万平米的“紫煜臻城”、阿克苏“城建·财富广场”10万平米商住综合楼、雪莲山“紫美雅和”、安徽舒城18万平米“南溪丽城”等项目,阿克苏项目和安徽项目的开工标志着公司地产开发业务进军外埠市场。

受益新疆建设。新疆维吾尔自治区国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要明确提出,“十二五”期间,新疆全区经济总量发展的主要目标是:“全区生产总值年均增长10%以上;全社会固定资产投资年均增长25%以上,五年累计完成3.6万亿元。从新疆地区的年度固定资产投资完成额情况看,截止2011年底,其累计实现金额达到了4444.99亿元,是2006年同期的3.14倍,同比增长37.6%,增速达到13.2个百分点,并从2010年开始,快速突破了之前增速在20%以内的水平。政策持续推动之下,新疆地区的基建项目已经陆续或即将上马,新疆地区的基建领域,正经历着快速发展的历史机遇期。公司有望受益新疆地区基础设施建设的持续发展。

盈利预测与估值。我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.25元、0.28元、0.32元,按目前股价测算,对应动态市盈率分别为25倍、22倍、19倍。鉴于目前估值水平,维持“中性”评级。

风险提示。输入性竞争加剧风险、新签合同金额不足风险、成本上涨风险、地产调控风险。

申请时请注明股票名称