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新疆城建:施工业务稳定增长,业务结构有限多元化

发布时间:2008-11-24    研究机构:海通证券

11月14日我们调研了新疆城建,对公司经营情况和发展战略进行了了解。从公司业务结构来看呈现有限的多元化,施工和房地产业务为主,源水和新型建材销售为辅。业务的适度多元使得公司的毛利率维持在相对稳定的水平。公司在新疆地区具有一定竞争优势,施工业务发展较快,未来有望继续保持快速增长态势。房地产业务收入08年下降较快,主要是开发建设放缓的原因。新疆地区房地产泡沫相对较小,而且公司有部分楼盘属于经济适用房,受房地产市场整体低迷的影响较小。

公司明年下半年投产的大孔洞烧结砖项目未来应用前景较好,有望成为新型建材业务有力的增长点。目前公司定向增发方案已获得证监会有条件通过,将择机发行。我们认为虽然在资本市场持续低迷的背景下最终募集资金可能远低于预期,但仍然能够较大地改善目前相对偏紧的财务状况。

城建施工和房地产为主线,源水和新型建材为两翼。市政基础施工在新疆具有一定竞争优势,毛利率较高。房地产业务增速有所放缓。源水生产和销售能为公司贡献稳定的收益。新型建材业务有望成为新的增长点。定向增发将改善公司财务状况。盈利预测和估值。我们预测公司2008-2010年的EPS分别为0.18、0.26、0.29元。由于公司施工业务和房地产业务比重相当,其估值水平应介于这两个行业之间。参考A股建筑施工类企业和房地产开发类企业的平均估值,新疆城建目前动态PE并不具有吸引力,但从PB角度来看,公司目前PB水平要明显低于两类行业平均水平。给予公司09年1.8-2.0倍的PB,其合理价值应该在5.4-6.0元,给予“增持”的投资评级。

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