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新疆城建:第四季度微利,09年关注朗月地产项目销售

发布时间:2009-04-13    研究机构:天相投资

公司08年实现营业收入9.8亿元,同比下降5.0%;营业利润5,267万元,同比增长9.9%;归属母公司净利润4,326万元,同比下降3.2%;EPS为0.12元,差于我们此前0.19元的预期;分配预案为10转5股派0.5元(含税)。

计提资产减值损失导致第四季度微利,但主业表现正常:公司第四季度计提坏账、存货跌价等资产减值损失逾3,000万元,导致单季度归属母公司净利润仅400万元,EPS为0.01元。但从主业来看,第四季度实现营业收入3.9亿元,毛利率达到22.2%,环比三季度均有所提高,主营业务表现正常。

房屋销售收入下降导致盈利能力下滑:由于主要房产项目处于建设期,结算量较小,08年公司房屋销售业务收入2.0亿元,同比下降61.7%,同时房屋销售业务占比降低导致综合毛利率下降1.5个百分点至21.0%。09年公司建设的朗月星城住宅小区将有望结算收入,该项目总建筑面积9.7万平米,根据此前披露的项目报告,“朗月星城”预计可实现收入2.8亿元,净利润约4,600万元,考虑到近期该项目价格略有上涨,我们预计实际盈利能力可能超过这一数字。同时作为乌鲁木齐市具备经适房、廉租房开发资格的两家公司之一,随着相关政策的落实,公司地产业务发展空间十分广阔。此外公司报告期内成功获得房地产开发一级资质,竞争力进一步提升。我们预计09年房屋销售业务可实现收入3.5亿元,增速有望超过70%,公司综合毛利率也将随之出现反弹。

市政业务快速增长可期:公司08年市政业务实现营业收入6.2亿元,同比增长76.6%。根据新疆交通厅的投资规划,09年公路交通固定资产投资规模将达到150亿元,为新疆公路建设史上投资规模最大的一年。公司作为新疆地区市政施工区域性龙头企业,未来有望在国家大规模基建投资中获得丰厚的合同。我们预计市政施工业务2009、2010年收入将分别达到8.9、10.5亿元,复合增长率约30%。

09年营收计划增长50%以上,一季度预增1110%:公司计划09年实现营业收入15.0亿元,相当于较08年增长54.3%。同时公司发布业绩预增公告,预计09年第一季度归属母公司所有者的净利润同比增长超过1110%,主要原因是房屋销售收入同比大幅增长,公司上年同期净利润为112万元,照此测算一季度EPS应在0.037元以上。

盈利预测与评级:我们小幅下调对公司的盈利预测,预计2009、2010年EPS分别为0.24元和0.31元(暂不考虑年度利润分配方案中转增股本摊薄因素),对应的动态PE为31倍和24倍,不具有明显的估值优势,维持“中性”的评级。

风险提示:(1)国家基础设施建设投资不达预期;(2)房地产行业持续低迷导致公司房屋销售低于预期等。

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